Vânzarea în străinătate a datoriei germane se usucă, creând dureri de cap pentru # CEB

Deținerile străine de obligațiuni de stat germane au scăzut la cel mai scăzut nivel dinaintea crizei financiare din 2008, potrivit datelor, o potențială durere de cap pentru Banca Centrală Europeană, care cumpără cea mai mare parte a activelor pentru schema sa de stimulare din rândul datoriilor, scrie Dhara Ranasinghe.

Pe baza datelor de la BCE, Eurostat și Fondul Monetar Internațional, Commerzbank estimează vânzarea netă a datoriei germane de către investitorii de peste mări s-a epuizat la sfârșitul anului 2016.

Având semne că BCE se străduiește să își îndeplinească obiectivul de achiziții de obligațiuni germane pentru relaxare cantitativă din cauza deficitului de datorii eligibile, indicațiile că o sursă cheie pentru aceste achiziții se diminuează ar putea întări cazul schemei de 2.3 trilioane de euro (2.6 trilioane de dolari) pentru să fie redus.

BCE este propusă să facă un pas provizoriu spre „reducere” la reuniunea sa din iunie. Dar, având în vedere programarea QE până la sfârșitul anului, urmând să se reducă orice reducere, scăderea datoriilor din partea emitentului de referință al zonei euro Germania ar putea să se adâncească.

"În prima parte a QE, BCE a primit cea mai mare parte a ziarelor sale de la investitori din străinătate", a declarat Michael Leister, șeful strategiei ratelor la Commerzbank din Frankfurt.

"Când priviți datele acum, vedeți că vânzările din străinătate s-au oprit. Dacă luați acest lucru împreună cu problemele mai largi de lipsă de pe piață, ne spune că dezechilibrul cererii și ofertei din Bunds va fi extinde."

Potrivit Commerzbank, deținerile externe ale datoriilor germane au scăzut cu peste 200 de miliarde de euro de la începutul QE în 2015 și sunt mai mici decât înainte de criza mondială din 2008.

publicitate

Datele despre vânzările de obligațiuni sindicate din acest an arată că cererea de datorii din zona euro în general de la băncile centrale asiatice a încetinit, reflectând parțial rezervele valutare mai mici.

Între timp, datele privind fluxul investitorilor de obligațiuni sugerează că străinii au furnizat cea mai mare parte din aproximativ 35 de miliarde de euro de obligațiuni achiziționate de Bundesbank din Germania, care acționează în numele BCE, în al patrulea trimestru al anului 2016.

Deși vânzarea mai lentă a datoriilor germane de către investitorii străini a fost compensată de vânzările de la investitori străini, dar din zona euro, analiștii se întreabă cât timp poate fi susținut.

Asta pentru că deținătorii de obligațiuni guvernamentale pe termen lung din zona euro, cum ar fi fondurile de pensii sau asigurătorii, sunt obligați să dețină o cantitate de datorii de calitate superioară pentru a se potrivi cu datoriile pe termen lung, concurând cu BCE pentru documentele guvernamentale.

"Cu siguranță, marea parte a vânzărilor pentru BCE pe bază netă au fost de la investitori străini", a declarat strategul de obligațiuni Rabobank, Lyn Graham-Taylor.

"Și dacă vă gândiți la alți deținători de obligațiuni guvernamentale care au nevoie de ele pe durată, de exemplu fonduri de pensii, puteți vedea de ce ar fi reticenți să vândă".

El a spus că datele de la Banca Națională Olandeză au arătat, de asemenea, că investitorii străini sunt o sursă principală pentru schema de cumpărare a activelor din Olanda.

Din decembrie 2014, cota deținută de străin din hârtia olandeză a scăzut la aproximativ 50 la sută de la puțin peste 60 la sută - vânzare echivalată cu deținerile crescute de obligațiuni olandeze de către banca centrală, reflectând achizițiile QE.

STOCAT

În Germania, cea mai mare economie din Europa, emisiile de datorii au fost, de asemenea, limitate, deoarece guvernul profită de un surplus bugetar pentru a împrumuta mai puțin pe piețele de capital.

Având în vedere oferta scăzută, dar cererea ridicată, o penurie de datorii germane a stors piețele de finanțare pe termen scurt în care obligațiunile sunt utilizate ca garanție, ridicând în același timp îngrijorarea cu privire la profunzimea lichidității pe una dintre cele mai mari piețe de obligațiuni din lume.

Modificările recente ale politicii permit BCE mai multă flexibilitate în efectuarea achizițiilor de active, de exemplu cumpărarea de obligațiuni sub rata de depozit minus 0.4%.

Benoit Coeure, membru al Comitetului executiv al BCE, a declarat săptămâna trecută pentru Reuters că, deși există o penurie, nu vor lipsi obligațiuni pentru a îndeplini QE.

Alexandra Beust, purtătorul de cuvânt al biroului de gestionare a datoriilor din Germania, a declarat: "Monitorizăm mișcările pieței, dar nu suntem preocupați de aceasta".

Agenția pentru datorii nu ar emite mai multe obligațiuni pentru a soluționa problema deficitului, deoarece emiterea este determinată de nevoile de finanțare ale Germaniei.

Potrivit biroului datoriei, în 2016 America și Africa erau vânzători neti de obligațiuni guvernamentale germane, în timp ce toate celelalte regiuni erau cumpărători neti.

Unul dintre efectele secundare este că Bundesbank va trebui să plătească o primă mai mare pentru a-i atrage pe investitori să se despartă de obligațiunile lor.

Bundesbank a înregistrat cel mai mic profit din mai mult de un deceniu în 2016, după ce a pus deoparte bani pentru pierderile potențiale ale obligațiunilor pe care le cumpără în cadrul schemei.

Alte semne de lipsă sugerează că randamentele din Bund vor fi reduse probabil, chiar dacă BCE se apropie de reducerea QE - o dezvoltare care ar implica de obicei randamente mai mari.

"Bund-urile vor rămâne susținute structural, întrucât s-a captat reducerea anticipată a cererii și concesiunile de preț vor trebui să crească treptat pentru a atrage alți deținătorii să vândă", a declarat Leister, de la Commerzbank.

Trimiteți acest articol: