Se vor contracara noile sancțiuni împotriva companiilor rusești asupra țărilor G7?

Uniunea Europeană a adoptat pachetul de sancțiuni pentru a zecea aniversare împotriva Rusiei. Noile restricții practic nu au inclus afaceri private, cu excepția Alfa-Bank și Tinkoff-Bank. Între timp, s-au vorbit despre un set mult mai dur de sancțiuni care ar fi trebuit să afecteze multe companii private mari. Dar în documentul final aceste poziții au dispărut de pe listă. De ce pare aceasta o decizie corectă și lungă de vedere în contextul menținerii viitoarelor relații dintre UE și Rusia?

Piața preferată

Înainte de războiul din Ucraina, Rusia era considerată una dintre cele mai atractive piețe pentru investitorii din întreaga lume datorită stabilității sale politice și financiare. Companiile rusești erau printre cele mai generoase în ceea ce privește dividendele pentru acționarii lor și aveau multipli atractivi.

Majoritatea companiilor mari din Rusia aveau o proporție semnificativă de membri străini în consiliile lor de administrație, conturile lor erau verificate de auditori de la Big Four, precum și planurile lor strategice dezvoltate de consultanții de la McKinsey & Company și alte think tank-uri globale.

Financial Times a raportat că, potrivit Bursei din Moscova, la sfârșitul anului 2021, investitorii străini dețineau acțiuni rusești în valoare de 86 de miliarde de dolari, în multe dintre cele mai mari companii rusești cota lor depășind 30-50%.

După izbucnirea ostilităților în Ucraina, Rusiei au fost impuse sancțiuni. Ca răspuns, guvernul Federației Ruse a limitat capacitatea investitorilor străini de a-și vinde activele. În mod clar nu este cel mai bun moment pentru a ieși de pe piața rusă, chiar dacă s-ar prezenta o oportunitate - acțiunile multor corporații, precum Gazprom, VTB și TCS Group, s-au prăbușit din februarie anul trecut.

Echilibru delicat

publicitate

Să ne imaginăm că mâine s-a încheiat conflictul militar, trupele ruse au părăsit teritoriul Ucrainei, a fost semnat un acord de pace, iar sancțiunile împotriva afacerilor au fost atenuate sau ridicate complet. Valoarea acțiunilor rusești își revine rapid, iar investitorii străini au din nou acces deplin la acestea. Având în vedere cât de subevaluată este astăzi piața rusă din cauza situației politice, se poate presupune că, în cazul unui astfel de scenariu, aceasta va deveni, probabil, cea mai rapidă creștere din lume.

Este important de menționat că guvernul rus a evitat până acum naționalizarea activelor investitorilor străini, iar companiile înseși continuă să fie responsabile față de investitori, găsind oportunități de a deservi obligațiuni și de a plăti dividende.

De exemplu, Lukoil a oferit deținătorilor străini de euroobligațiuni cu scadență în 2023 posibilitatea de a primi plata direct, adică fără a utiliza infrastructura sistemelor internaționale de compensare, pentru a evita întârzierile în primirea fondurilor.

În general, situația rămâne suspendată, dar există încă oportunități de restabilire a regimului normal de tranzacționare pentru acțiunile rusești în viitor pe piețele externe.

Dar toate acestea s-ar putea schimba cu o răspândire mai largă a sancțiunilor asupra sectorului corporativ rus. Dacă se aplică și sancțiuni împotriva altor industrii și companii private, acest lucru ar putea anula obligațiile companiilor ruse față de investitorii străini, împingând autoritățile de reglementare ruse spre ideea naționalizării activelor.

În primele luni de război, listele de sancțiuni au inclus multe companii și bănci rusești de stat, precum și manageri de top din apropierea Kremlinului. Și totul este de înțeles.

Nu același lucru se poate spune despre sancțiunile împotriva băncilor private care deservesc milioane de clienți retail și care nu au legătură cu infrastructura militară și contractele guvernamentale ale autorităților ruse. Și în acest sens, includerea recentă a Tinkoff Bank și Alfa Bank în lista de sancțiuni a UE creează un precedent periculos pentru continuarea rupturii necontrolate a relațiilor.

Până de curând, sancțiunile au fost aplicate într-un mod echilibrat, ceea ce permite păstrarea oportunităților de cooperare în viitor și protejarea intereselor investitorilor străini în afacerile private rusești de până acum. Și companiile înșiși păstrează un echilibru - multe companii private, de exemplu, Novatek și Lukoil, în februarie-martie 2022, au făcut declarații care cer o soluție pașnică timpurie a conflictului. Apropo, investitorii din țările G7 au cea mai mare pondere în afacerile private din Rusia, deoarece companiile private s-au caracterizat prin practici corporative mai transparente și management de înaltă calitate.

De exemplu, numărul mare de acțiuni ale aceluiași Lukoil, potrivit Bloomberg, sunt deținute de compania americană de investiții BlackRock - mai mult de 2% din capitalul social al companiei. Alte 2% sunt deținute de compania americană de investiții Vanguard Group. În total, investitorii din SUA și UE reprezintă mai mult de o treime din volumul total al acțiunilor unei companii petroliere, iar aceasta nu include investitorii, să zicem, din Orientul Mijlociu și din alte regiuni ale lumii.

Iluzia „slăbiciunii” sancțiunilor

Ideea de a extinde sancțiunile la companiile private ruse a apărut probabil din graba politicienilor americani și europeni în evaluarea eficienței restricțiilor deja impuse.

Într-adevăr, primele runde de sancțiuni au funcționat ambiguu la început — în primele câteva luni ale conflictului din Ucraina, economia rusă a funcționat mai bine decât se aștepta. Motivul principal a fost că Rusia a continuat să câștige bani din exporturi din cauza prețurilor vertiginoase.

Dar de atunci situația s-a schimbat. Embargoul și limitarea prețului petrolului rusesc și derivatelor sale au subminat veniturile bugetului rus.

La sfârșitul lunii ianuarie 2023, bugetul federal avea un deficit de 1.76 trilioane de ruble (peste 23 de miliarde de dolari), conform unei estimări preliminare a Ministerului de Finanțe. Veniturile s-au ridicat la aproape 1.4 trilioane de ruble (aproximativ 19 miliarde de dolari), ceea ce este cu 35% mai mic decât în ​​ianuarie anul trecut.

Embargoul și limitarea prețului petrolului rusesc și derivatelor sale s-au dovedit a fi soluția – este evident că Moscova devine din ce în ce mai dificil să continue ostilitățile. Dar să nu uităm că consumatorii G7 ajung să plătească pentru această politică cumpărând energie mai scumpă. În acest context, sancțiunile suplimentare împotriva companiilor rusești individuale arată ca o măsură dubioasă: aceasta nu va afecta direct bugetul rus și cheltuielile sale militare, dar va priva investitorii americani și UE de investiții de miliarde de dolari pe piața rusă și va complica inevitabilul. restabilirea relațiilor de afaceri cu Rusia după încheierea războiului.

Trimiteți acest articol: